3D印列『創造』想像空間

近日金融市場密集討論QE逐步退場是否將產生後遺症時，事實上，主張QE政策的凱因斯學派，在美國已被越來越多人挑戰，特別與凱因斯同年出生亦是死對頭的經濟大師熊彼得(Joseph Schumpeter 1883~1950)的核心思想─「創造性破壞」理論，再次被美國政策重視。

不少經濟大師對於QE政策的成效不以為然，主要的原因在於QE就像強心針，病人有打針才有效，但真正能讓美國或全球走出經濟困境的還是創新、創造，如同熊彼得所言，透過創造性地打破市場均衡，才會出現企業家獲取超額利潤的機會。

當然，美國政府也是心知肚明，2013年2月美國總統歐巴馬在國情咨文中提到，除了取得大量且低價的頁岩氣，奠定未來百年的重要能源外(破壞原先能源供給秩序)，亦盼藉3D列印鞏固美國領先全球製造的重要技術，預料2014年1月28日歐巴馬發表國情諮文前，此二大議題有望再度成為市場焦點。

事實上，頁岩油及3D列印早就不是新的技術，不過，隨著時間的演進、技術上的突破，市場應用的廣度已開始加大，像是頁岩油目前的開採進度已超越預期，產量多到需將多餘的氣體直接燒掉，而3D列印方面雖然技術上也進步不少，但還不那樣成熟下，大量商業化較不易，接連被鴻海(2317)董事長郭台銘等人看衰。

不過，如「自造者時代」一書作者克里斯安德森所言，3D列印不是技術革命，而是社會革命，未來所有創新將從各個角落湧入，3D列表機普及率亦將達20%。 

對於投資者而言，在規格、技術、價格還不夠成熟、普及，往往才是產業發展的黃金時期，就像LED照明還在談不上有滲透率時，卻是投資報酬最甜美的一刻。

根據研究機構Wohlers Association資料顯示，目前使用3D列印的產業已非常廣泛，從消費性產品、耐久財產品、醫療產業等皆有，加上美、中兩大經濟強權政府都在積極推動下，應用廣度將具有漫延性的可能，已被經濟學人視為引爆第三次工業革命的導火線，預估未來6年，包括服務及設備投資金額複合成長率達16.5%。

而目前台股中與3D列印題材關連性最高的無非就是國內3D軟體代理大廠─實威科技(8416)，雖然目前3D列印機僅占營收約10%，但一般而言，若使用者想用3D列印機列印出3D產品，包括3D繪圖軟體、數位切片等前置工作，都是需要完整的配套及設備，而實威完整的3D應用產品線，對於3D列印商機逐步成形，不論對於列印機或設計軟體的銷售，都將有明顯且直接幫助。

除了原有的3D產品外，實威擁有逆向工程的能力，能將眼前實體樣本經由3D輪廓量測、CAD曲面建構、外形修飾等程序，反向再次經3D列印機輪出原型或是 調整過的新樣本，就像目前最夯的黃色小鴨，每個人都可透過逆向工程，再經由3D軟體的調整修正，即可用3D列印輸出所謂的「歡樂鴨、招財鴨」。

另外，實威身為兩岸三地最大SolidWorks(全球最大3D繪圖軟體)代理商，但事實上，受到全球經濟表現不佳，且未來3D列印等應用面未變的潮流下，使用者對於2D轉3D軟體的轉換意願不高，以台灣為例，過去2D AutoCAD(繪圖軟體)在台累積銷售已達9至10萬套，但目前實威累計授權的3D軟體卻只有1萬多個，如今經濟展望轉佳，應用層面亦較成熟，長期而 言，3D軟體有望提升至五成滲透率，對實威營運自然水漲船高。

實威預估，經媒體大量的報導，3D列印在社會各界引爆熱潮，2013年出貨金額較2012年大增1倍，達總銷售金額的一成，預估熱潮持續發燒下，2014 年還有三成以上的成長空間，營收占比將超過15%，挑戰20%，加上3D印表機需求拉升帶動其他3D繪圖、分析、資料管理軟體銷售動能，及中國據點從 2012年的8個增加到9個，法人預估，2014年營收有望成長二成，EPS挑戰7元。

除了實威代理美國3D印表機知名大廠3D Systems(DDD.US)外，兩岸辦公設備商大廠─震旦行(2373)的布局也相當值得留意。

其中，震旦行先是取得美國另一家3D列印大廠 Stratasys(SSYS.US)靈感系列產品在中國獨家代理權後，近期再度與工研院攜手，推出自有品牌3D印表機，布局將更加完整，配合完整的自有 通路體系，預料對營運有長足貢獻。

事實上，隨著3D列印被媒體大幅報導後，據傳近一年全球新增百餘個品牌，若打開淘寶、亞馬遜等入口網站，各式品牌機種競爭激烈，加上目前已商業化的技術超過7種，最終誰能勝出，肯定將出現一番廝殺。不過，就過往的歷史，通路將是最終贏家。

震旦行的強項在於通路布局，2D商業用印表機通路已經營超過49年，在中國除了超過500個營運據點，亦是響噹噹的中國馳名品牌，兩岸已擁有14至15萬 台的印表機租賃業務，法人預估，即使對2014年營運貢獻不大，營收僅約1至2億元，但潛力十足，預料3年後有望占營收10至15%，達20億元。

此外， 在高階機種上採取代理Stratasys大廠策略，訂價約1萬至2萬美元，即10萬人民幣以下，而自有品牌的3D印表機(FDM原型機)則訂價在1.5萬 至2萬人民幣，不論對於中小企業還是中高階個人消費者，都具有不小吸引力。
 
若以自造者時代作者預言未來3D印表機滲透率有望達二成，加上3D印表機在耗材費用遠比2D印表機高，3D印表機對於震旦行的長線貢獻將頗有看頭，目前評價亦低於其他3D列印通路業者，值得深入追蹤。
 
除了實威及震旦行外，目前台股已推出3D印表機的業者，包括金寶(2312)以自有品牌打低階市場(FDM原型機，售價約1.5萬台幣)、上奇 (6123)以自有品牌攻中階市場(FDM原型機)、揚明光(3504)則推出精度較高的SLA原型3D印表機(售價預估在5萬台幣以下)、研能科 (8197)自有品牌3D印表機(3DP原型機)等，未來營運值得期待。
 
除了3D印表機台外，事實上，耗材的使用及改革亦是發展的關鍵，傳出國精化(4722)、偉盟(8925)、鑫科(3663)等布局有成，當中又以國精化生產的液態光敏樹脂材料較具能見度。
 
綜合而言，雖然3D印列在打樣及開模階段平均可降低五成費用、七成時間，但受到精度、表面光滑度、結構強度、成本等問題影響，目前的技術僅能對於約30件 的小批量產品效果較佳(目前SLA原型機已可生產牙齒模型，及FDM原型機成本低及彈性高，較可能成為主流技術)，與郭台銘董事長說法一致，3D印列暫時無法取代需求量化產品。

因此，在技術及成本未能突破前，對於操作3D列印概念股的投資人而言，仍僅算是題材面的加分項目，本業獲利及布局的深度，才能較獲長線投資人青睞。